Какво изобщо е инфлацията?

Още един месец, още една точка с данни за инфлацията на CPI, оценени до няколко знака след десетичната запетая. Пазарите знаят, че Фед се насочва към инфлацията на разноските за персонално ползване, а не към показателя на потребителските цени, само че в действителност не им пука.

Публикацията на CPI води пред PCE с 2 седмици и провокира повече фанфари, защото от време на време оказва помощ за прогнозиране на PCE – позволявайки на търговците да се нареждат рано. (CPI се употребява и за поправяне на заплащанията за обществено обезпечаване и е референтният % за TIPS и инфлационни суапове и отстъпка за инфлация Medicaid).

За пазарите стойностите на инфлацията са аналогични на кейнсианския конкурс за хубост, където съдиите избират спечелилите не по тяхна лична преценка, а въз основа на това, за което считат, че ще гласоподават другите съдии. Няма значение коя мярка за инфлация може да повлияе най-значимо върху резултатите от лихвените проценти, значимото е коя мярка гледат всички останали. Засега CPI е спечелилият.

Но разликата сред инфлацията на CPI и PCE е извънредно висока: към два пъти повече от историческата междинна месечна стойност от 1960 година насам. Четенето от едно към друго е по-малко значимо сега:

Като увещание, PCE е желаната мярка за инфлация от Фед, откогато Алън Грийнспан беше ръководител през 1990 година (той смяташе, че CPI е погрешен).

CPI се базира на изследване какво купуват домакинствата; PCE се основава на изследвания за това какво продават компаниите. PCE също по този начин се пробва да регистрира замяната сред стоките, когато една стока стане по-скъпа.

Основната разлика в показателите се свежда до техния обсег, тегла и формули.

Задълбочаване в всяка кошница продукт по продукт, което Ерик Пахман, основен анализатор в Bancreek Capital Advisors, направи – вижте тези визуализации на данни – може да накара човек да се запита: какво въобще е инфлацията?

„ Когато виждам CPI и PCE, не виждам нищо повече от две разнообразни групи от тегла “, сподели Пахман:

Нека ги назовем господин CPI и госпожа PCE. Г-н CPI и госпожа PCE са единствено две разнообразни гледни точки за инфлацията от повече от 330 милиона разнообразни персонални гледни точки за инфлацията в цяла Америка.

Г-н. Гледната точка на CPI и госпожа PCE по отношение на инфлацията акцентира случайния темперамент на това, към което се насочва Фед и против което пазарите търгуват. Ето някои от най-странните им странности.

Компонентът за ръководство на портфолио и капиталови препоръки на PCE, който има тежест малко над 1%, предизвиква някои проблеми, работейки близо 10% на годишна база.

Изчислява се по този начин, че даже в случай че някой заплати на своя паричен управител закрепена такса, в случай че цената на портфейла му се увеличи, това ще се покаже като инфлация. Като подобен той е мощно обвързван с S&P 500 ... това рационален сурогат ли е за промени в цената?

Следва автомобилната застраховка. След като беше ненапълно корелирана, се отвори голяма разлика сред CPI и PCE през лятото на 2023 година Основната инфлация на CPI на коли в Съединени американски щати през март доближи най-високото си равнище от 1976 година

Мярката PCE се извлича от чистата цена на автомобилната застраховка, до момента в който мярката за CPI е брутен разход (нетната мярка е цената на застраховката след приспадане на искове). Индексът на потребителските цени също му дава съвсем пет пъти по-голяма тежест.

„ Не забравяйте, че бъдещата инфлация се основава на теглата от миналата година “, споделя Пахман. „ Така че тази неразбория с автомобилното обезпечаване през 2024 година значи, че тежестта му ще бъде изключително, до момента в който навлизаме в 2025 година “

Здравното обезпечаване също е необичайно. CPI мери това, което клиентите заплащат в своята лавица, което не е разпределено в компенсации, отчасти изразено от маржовете на застрахователите. BLS също мина от годишна към полугодишна актуализация, с цел да понижи закъсненията в показателя предходната година, което способства за отклоняване в неговите показания. Пахман:

Вероятно би трябвало да се подготвим за това, с цел да се върнем към междинната стойност. И защото това става, бързо ще загубим дефлационната изгода от този продукт.

Има още доста странности. Alphaville обхвана това, което в този момент е най-актуалното, наемите на притежателите, предишния месец. За всеки от тях обяснението за какво методологиите се разграничават, техните плюсове и минуси и така нататък е друго упражнение единствено по себе си.

Има по-голям смисъл.

Различните използва на CPI и PCE, разновидност в техните тегла, избор на методологии и промени в тактиките за събиране на данни акцентира какъв брой случайни са пазарите, медиите и фокусът на Фед върху пропуските в прогнозите на десетичната запетая.

„ Ако пазарът е карнавал, една от най-горещите атракции е инфлационната занимателна къща, цялостна с изкривени огледала. Ровенето в данните оказва помощ да се разкрият огледалата за това, което са “, споделя Пачман.

Въпреки че може да е карнавал за пазарите, измерванията на инфлацията са проблем за Фед, семействата и бизнеса.

Всички биха били по-добре, в случай че лихвите или даже новите инфлационни цели (както приканват някои) се дефинират от стопански основи, а не от случайни странности на данните. Няма идеална мярка. Но защото последният обзор на това по какъв начин Съединени американски щати мерят инфлацията беше през 90-те години, може би е време за още един.